浙江美大三季报出炉，这些指标显示其发展态势稳健
10月24日晚间，浙江美大实业股份有限公司（以下简称“浙江美大”）发布2021年三季报显示，2021年1月至9月，实现营收15.34亿元，同比增长30.36%，归属上市公司股东的净利润为4.51亿元，同比增长34.5%。按此速度，加上四季度冲刺季所带来的的规模增量，预计今年浙江美大营收过20亿元，几乎板上钉钉。
关于报告期内营收同比增长的原因，浙江美大表示主要系公司通过技术创新加快新品投产，多元化拓展销售渠道等措施，实现了营收的快速增长。据了解，浙江美大于2012年在深交所上市，主营业务为以集成灶产品为主的现代新型厨房电器的研发、设计、生产和销售。
同时，浙江美大2021三季度营业成本7.4亿，同比增长28.7%，低于营业收入30.4%的增速，导致毛利率上升0.6%。期间费用率为18.2%，同去年相比变化不大。
01 盈利能力持续稳健：
一如既往，浙江美大盈利能力极为稳定，为人称道。2009年起，其毛利率多年维持50%以上，净利润也基本保持25%以上，近三年前三季度，公司毛利率分别为52.5%、51.4%以及52.1%。
这是由于浙江美大信誉好、资金实力强、采购量大，与供应商建立了良好的合作关系，成本端优势明显。同时，公司对于原材料价格上涨有预判，对不锈钢等原材料提前进行价格锁定和储备。此外，平台官方旗舰店由专业的网络经销商运营后网络宣传费用有所下降也是原因之一。
此外，除了历史业绩稳健，浙江美大资产负债率也保持低位，2017年-2021年前三季度分别为21.92%、23.34%、23.53%、23.33%、20.07%。
02 稳健增长主要得益于扎实的渠道面：
目前，浙江美大正在发力产品、渠道和营销端的改革，期待四季度边际改善带动公司价格及份额的逐步修复。
基于浙江美大Q3 较好的营收及业绩表现，结合公司扎实的线下经销体系，天风证券预计公司增长主要来自线下经销渠道。
一、产品方面：主打变频技术，积极开拓存量市场用户
一方面，浙江美大今年来不断强调变频技术在集成灶产品中的关键作用。
事实上，现今，市场对变频产品的接受度日渐提升。以变频空调为例，2021年1-8月产品结构走势中，挂机变频产品的占比大幅提升，相较2020年全年，零售额结构性占比提升13.4%；柜机变频也提升6.2%。
美大方面表示，企业的集成灶变频技术是采用直流无刷电机，搭载变频驱动芯片和变频控制软件组合而成，与传统交流电机相比，有以下几个优势：变频核心驱动，风量风压提升；降低噪音；自动巡航增压；节能高效；电机寿命延长且防水、防电、防油；电压适配性提升。
另一方面，美大积极挖掘老客户复购，并通过集成灶产品推新带动新增购买需求的同时，致力于产品线的丰富及延展，助力双品牌产品扩充。
二、渠道方面：巩固原有优势，新兴渠道带来新增长点
美大最引以为傲的依然是渠道掌控力。
据公司2021 中报，上半年公司新增一级经销商170 多家，累计拥有一级经销商1800多家；新增营销终端500 多个，累计拥有营销终端3400 个。我们认为，目前公司的网点效益开始释放，为公司Q3 的业绩增长点。同时，考虑到美大在线上为纯ToC 零售模式，其在线上集成灶市场中的零售份额应高于4.0%。
分类来看：电商渠道，美大通过经营模式的改革，发挥专业团队的优势；KA 渠道，加速推进连锁家电卖场、连锁建材卖场渠道的进驻布点，并与京东、天猫、苏宁建立战略合作携手开发下沉渠道网点，攫取低线市场的份额；工程渠道，公司加大工程部力量，加强与前20 大房地产商的联系，未来精装工程为重点发展渠道之一；通过专门成立的业务部门推进家装渠道合作。
三、品牌方面：积极抢占用户心智，寻求出圈
浙江美大今年来，加大了品牌投放力度，旨在更广度地去抢占用户心智，实现破圈效应。
7 月，企业在上海虹桥站、杭州东站两大高铁枢纽设立广告；9 月通过直播探厂集成灶发源地、发布《中国变频集成灶白皮书》、举办“集成灶发明节”、“唐宫夜宴”等活动，巩固行业缔造者地位并引领集成灶行业良性竞争。
值得一提的是，浙江美大的战略性第二品牌——天牛，其产品均价相较美大主品牌约降低20%，下沉至中低端市场，以赢得更多的市场份额。根据半年报，浙江美大天牛品牌已签约300多家经销商，开设门店150多家。
现如今，天牛品牌还开设了电商渠道，同时已通过高铁、冠名列车等方式和媒体进行品牌宣传。今年继续大力开展招商工作，并落实销售门店的开设，达到线上线下同步推进。
未来，我们判断，浙江美大在产品、渠道和营销端的发力，有望带动公司四季度形成边际改善。而美大方面也持续看好该行业，表示集成灶行业发展空间较大，未来仍将保持快速增长，预计三五年内行业渗透率有望达到25-30%。
（猜丁壳）
