科顺股份年报发布：行业龙头地位依然，多重利好构建宏大未来

4月26日,科顺股份发布2022年年报。2022年,科顺股份实现营收76.61亿元,同比下降1.42%;实现归属于上市公司股东的净利润1.78亿元,同比下73.51%。

在诸多不利因素影响下的2022年,建筑建材领域承受较大压力。科顺股份虽然业绩有所下滑,但相比于大环境与同行,依然展示了其稳健的经营能力,防水龙二地位更加巩固;体现出科顺股份优于同行的经营能力,及防水赛道的“黄金”属性。

年报表示,主要受国际局部政治军事冲突加剧、通货膨胀预期及国内供给侧改革等因素影响,公司上游沥青等石化相关原材料采购价格大幅上涨,公司生产成本相应增加,而公司的销售价格调整有一定滞后性,因而导致公司 2022 年度毛利率下降。同时,公司部分下游客户回款不及预期,公司结合客户的具体资信情况、回款能力及意愿、应收账款保障措施等综合判断应收账款回收风险,并按照预期损失情况审慎计提应收账款坏账损失,导致公司净利润下滑。

集中度进一步提升,危机下绝对龙头企业的机遇

据建材行业企业已发布的年报或业绩预告看,2022年无疑是极其困难的一年。

据中国建筑防水协会统计,2022年前10月,国内改性沥青防水卷材产量同比下降12.5%,预计建筑防水材料全年总产量同比下降15.4%。从数据看,除了东方雨虹、科顺股份、北新建材等少数绝对龙头企业,其他建筑防水企业承压明显,盈利水平分化正进一步扩大,行业集中度进一步提升。

据中国建筑防水协会统计数据,2020年以前,中国建筑防水行业集中度低,东方雨虹与科顺股份两大龙头合计市场占比不超过15%。2020年之后,行业集中度提升加速,据最新数据,2022年,两大龙头企业市场占比已超过20%。

越是行业困难时期,行业集中度加速越明显。一方面,头部企业具有品牌效应,有一定溢价能力。在成本端也有能力下压,并且有能力开拓新领域,找到新的增长点,利于穿越周期。

相比之下,腰部、尾部企业没有品牌、技术、渠道、网络、生产线等多方面支撑,在行业下行期更处于劣势,加速分化,更容易遭到淘汰。

而随着《建筑与市政工程防水通用规范》的落地执行,行业集中度有望进一步提升,以东方雨虹、科顺股份为代表的行业龙头受益明显。

新规落地,带来市场扩容、出清加速、下游选择变化等多重利好

4月1日,《建筑与市政工程防水通用规范》(以下简称防水新规或新规)正式执行。新规提升了防水年限、重新定义了防水等级、提高了防水材料耐久性能要求、增加了防水道数、规定了材料最小厚度,以此全面提升防水工程质量。

这一规范的执行,不仅将带来巨大的行业增量,同时,标准的提升,也将加速低端产品淘汰,有助于行业龙头企业的更好发展。同时,从长远看,新规的落地,将逐步影响到下游市场对防水材料的重视程度,并改变其在选择防水企业上的惯性思维,品牌防水企业将得到更大的关注与更多的选择。

据天风证券测算,新规落地后对于防水行业需求的带动主要有存量和新增两维度,有望释放约1500亿市场空间。(现有的防水需求中,屋面、地下、室内等不同部位通过增加防水材料的层数带动对应的存量空间扩容,其测算屋面、地下和室内防水的市场空间新规落地后有望分别扩容391亿元、322亿元、58亿元,提升幅度分别为72%、67%、38%,三者市场空间合计扩容771亿元,提升幅度约为65%;在此前较少涉及的金属屋面及外墙部位来说,BIPV带动金属屋面防水快速放量,预计新增厂房类屋顶防水市场25亿元,外墙防水市场空间广阔,市场空间有望逐步释放759亿元。)

新规的落地不仅带来市场的扩容,其中对于大幅提高防水设计年限的要求,非标产品、非标施工出清带来市场格局优化,科顺股份作为龙头率先受益。

产品结构、业务结构、客户结构全面优化,暖风之下成长可期

2023年中国经济开启全面复苏之路,地产行业回暖,新基建投资加速,建材行业发展可以预期。

近几年,科顺股份贯彻“唯惶者生存”的危机意识,保持对市场的警醒,在产品结构、业务结构、客户结构上全面优化,收购丰泽股份,开拓相关多元业务,不仅实现了在建筑防水领域的稳健增长,也开发了第二增长曲线。随着行业春风的吹来,科顺股份或将以超越同行的态势实现可持续高质量发展。