“门窗幕墙第一股”进入退市倒计时：一场资本市场洗牌背后的行业转型阵痛

家居A股市场或将出现面值退市股票。

截至2025年3月26日，嘉寓控股股份公司连续17个交易日出现股票收盘价均低于1元。

根据《深圳证券交易所创业板股票上市规则》（2024年修订）第10.2.1条规定，若公司出现连续二十个交易日的股票收盘价均低于1元的情形，公司股票将被终止上市。

未来嘉寓控股能否继续在A股交易，“决战”时刻就在本周，若本周五的收盘价还维持在1元以下，那么从目前基本面来看，尚无法完全摆脱上述风险情形。

作为曾被誉为“门窗幕墙第一股”的嘉寓控股股份公司，曾参与建设了迪拜“公主塔”、北京奥运村、英国曼彻斯特最高建筑Sarah Tower等国际知名项目，一度以技术实力和工程能力蜚声海内外。

然而，2024年以来，嘉寓控股已累计四次发布可能因股价低于面值被终止上市的风险提示公告。进入2025年1月，短短一个月内，公司更是接连两次发布股价低于面值的提示。

自2024年12月法院裁定终结预重整程序后，嘉寓控股的退市倒计时正式开启。这一事件不仅标志着一家老牌企业的陨落，更折射出家居家装行业在转型升级过程中面临的深层挑战。

从行业标杆到退市边缘

嘉寓控股的困境并非一夕之间形成。根据资料，*ST嘉寓原名“北京嘉寓门窗幕墙股份有限公司”，2010年，公司在深交所上市，早年，公司收入主要依靠建筑装饰业务，受益于房地产行业和家居行业的发展，一直处于盈利状态。

然而，2021年，在房地产宏观调控政策持续及恒大流动性危机的双重影响下，公司生产经营面临巨大压力。短短一年，就亏掉了过去15年的利润，并由此开启了亏损之路。

2024年6月，债权人以“具备重整价值”为由申请预重整，一度让外界看到转机。然而，这场被寄予厚望的重整最终未能扭转局面，以投资人接连退出，最终债权人撤回申请，重整程序戛然而止收尾。

截至2024年三季度末，公司净资产已跌至-16.91亿元，未分配利润亏损超26亿元，债务重组难度极大。

嘉寓控股的危机背后，是内外部因素共同作用的结果。

从外部环境看，房地产行业的深度调整对上游家居建材企业形成直接冲击。随着房企暴雷、项目收缩，依赖工程订单的幕墙门窗企业面临回款周期延长、应收账款激增的困境。

对嘉寓控股来说，其重点参与的商业地产和大型公建项目，在近年地产行业下行周期中需求锐减，加之部分合作方陷入资金链危机，导致公司坏账率攀升，现金流持续恶化。

此外，行业竞争加剧也是重要诱因。随着铝型材、玻璃等原材料成本上涨，以及中小企业在细分领域的价格战，传统幕墙企业的利润空间被不断压缩，而嘉寓未能及时向高附加值的节能门窗、智能家居等新兴领域成功转型，并锻造核心技术创新能力，使其在红海市场中逐渐丧失竞争力。

从内部管理来看，战略失误与财务风险失控是致命伤。嘉寓控股长期依赖规模扩张模式，通过高杠杆运作承接大型项目，但忽视了对现金流和资产负债表的健康管理。其2024年三季度财报显示，短期借款高达12.3亿元，而账面货币资金仅剩1.7亿元，偿债压力远超承受能力。

嘉寓控股的退市危机，为行业发展敲响了警钟。

它揭示了过度依赖单一市场渠道的风险。许多传统家居企业长期绑定房地产工程业务，在行业上行期享受了规模红利，但未能建立多元化的客户结构和抗周期能力。当地产行业进入深度调整期，这类企业首当其冲受到冲击。

其次，财务管理的粗放模式亟待改变。高负债扩张、应收账款管理失控、现金流枯竭等问题，在行业内部具有普遍性。企业需从追求规模转向注重经营质量，建立更稳健的财务体系。

更为重要的是，行业转型升级的紧迫性愈发凸显。当前，绿色建筑、智能家居、装配式装修等新兴领域正成为市场增长点，但许多传统企业仍困于低端制造和同质化竞争。

以节能门窗为例，全球新建建筑均向“零碳排放”靠拢，这为技术领先企业提供了巨大机遇，但需要持续的研发投入和产业链整合能力。

结语：阵痛中的行业进化之路

嘉寓控股的退市，既是企业个体命运的转折点，也是门窗幕墙乃至整个家居建材行业转型升级的缩影。

在房地产黄金时代落幕、消费需求迭代、技术革命加速的背景下，行业洗牌不可避免。未来的竞争焦点将从规模扩张转向质量提升，从工程依赖转向消费洞察，从低端制造转向绿色智能。这一过程必然伴随阵痛，但也将推动家居建材行业走向更健康、更可持续的发展轨道。